Данная стратегия предполагает фокусировку на крупнейших корпоративных инвесторах. Очевидное преимущество данного подхода - высокая доходность операций за счет их значительной стоимости и относительно малого количества, а в случае стратегического партнерства с инвестором - относительная защищенность от конкуренции. Слабость этой стратегии - в высокой зависимости от инвестиционной политики и финансового состояния покупателя, а также уникальность каждой сделки и, следовательно, ее высокая себестоимость.

Несмотря на то что портфельное инвестирование в ценные бумаги по-прежнему затруднено из-за недостатков системы налогообложения и недостаточного развития системы институциональных инвесторов, именно развитие этого типа финансовых услуг, а также управления активами в ближайшие год-два привлечет на фондовый рынок значительный объем дополнительных инвестиций и существенно повысит его общую привлекательность для второй целевой группы клиентов. Выбравшие данную стратегию могут использовать относительно более низкий уровень операционных рисков (естественно, за исключением маржинальной торговли) и имеющийся многолетний опыт работы в данном сегменте рынка. К недостаткам данной стратегии относятся продолжающий снижаться уровень доходности брокерских операций и достаточно высокие запросы потенциальных клиентов по управлению активами, привыкших к высоким доходностям эпохи ГКО и растущего NASDAQ.

В условиях неопределенности долгосрочных тенденций экономического развития физические лица, имеющие на руках значительные сбережения (по разным оценкам, от 20 до 50 млрд долл.), в высшей степени не склонны к риску, поэтому чаще всего предпочитают вкладывать их в недвижимость или в депозиты в иностранных банках. Это, однако, не значит, что потраченные на привлечение частных инвесторов ресурсы будут израсходованы впустую. Даже сейчас реальную емкость внутреннего рынка розничных инвестиционных услуг можно оценить в диапазоне от 5 до 15 млрд. долл. При сохранении благоприятных тенденций развития экономики к 2004 г. этот показатель может вырасти до 30-40 млрд. долл. С началом циклического подъема инвестиции в создание розничных технологий обслуживания участников рынка ценных бумаг окупятся сторицей. Единственная проблема состоит в том, что на российском фондовом рынке присутствует не так много участников, готовых рассматривать инвестиционные проекты со сроком окупаемости в 2004 г.

Как всякая эклектика, комбинированная стратегия несет в себе возможность аккумулирования как сильных, так и слабых сторон трех перечисленных выше вариантов развития. В негативном варианте это бессистемное развитие и нерациональное использование ресурсов в попытке угодить всем. Стороннего наблюдателя может "утешать" лишь то, что в нынешних условиях попытки реализации такого варианта будут быстро и безжалостно пресекаться "невидимой рукой рынка". В позитивном варианте - это стратегия универсального инвестиционного банка, требующая для успешной реализации выработки четкой системы приоритетов и значительных затрат финансовых ресурсов. Вероятность успешной реализации комбинированной стратегии кем-либо из российских участников рынка в среднесрочной перспективе хоть и невелика, но все же отлична от нуля. То же самое можно сказать о возможности появления на отечественном рынке "раскрученной" дочерней структуры крупного западного инвестиционного банка.

КАСТОДИАЛЬНЫЙ ДЕПОЗИТАРИЙ: ВОЗМОЖНЫ ВАРИАНТЫ

Процесс специализации депозитариев начался в 1998 г. разделением их на расчетные (инфраструктурные) и кастодиальные (клиентские). В силу того, что процесс специализации был искусственным образом ускорен, некоторым крупным структурам еще предстоит сделать окончательный выбор между ролью кастодиана и расчетного депозитария и соответствующим образом скорректировать свою стратегию. Здесь мы рассмотрим лишь возможные стратегии "определившихся" кастодианов.

Поскольку деятельность кастодиальных депозитариев по определению носит поддерживающий, обеспечивающий характер, возможные стратегии развития российских кастодианов в значительной степени следуют из вышеперечисленных общих стратегий развития клиентского бизнеса на фондовом рынке.

Работа с крупными промышленными клиентами в рамках холдинга или вне его диктует кастодиану соответствующий набор услуг. Помимо базовых услуг по учету и хранению это помощь в проведении реструктуризации капитала, организации дополнительных эмиссий, слияний и поглощений, в решении имущественных споров. В рамках данной стратегии депозитарий чаще всего оказывается вспомогательным подразделением, однако по мере развития рынка и усложнения описанных операций их осуществление может быть переведено на контрактную основу.

Классический путь развития кастодианов и, как следствие, наиболее конкурентный сегмент рынка также предусматривают оказание большого набора дополнительных услуг, но более связанных с операциями на вторичном рынке. Помимо услуг типа организации поставки против платежа или подкредитовки под кассовые разрывы, это и кредитование ценными бумагами, и еще не широко распространенный в России инвестиционный учет для фондов. Вывод большинством брокеров операций с ценными бумагами в Интернет приведет к усилению конкуренции между существующими посредниками и, как следствие, к сокращению их количества.

Предусматривает создание набора стандартных услуг, оказываемых широкому кругу физических лиц и небольшим фирмам, не специализирующимся на финансовых операциях. Данный вариант требует большего внимания к развитию внутренних технологий учета, их надежности и тиражируемости. Требует значительных затрат, в том числе на оборудование помещений и хранилищ, окупаемость которых пока находится под вопросом. Для успеха данной стратегии определяющим является развитие технологии электронного документооборота через Интернет.